“稳市场”这三个字，在过去两年里被市场反复讨论，多数人的理解停留在行情托底、防止大跌的层面。这个理解没有错，但它只看到了冰山露出水面的一角。2026年9月10日，证监会副主席李超在国新办发布会上给出了一个完整的拼图，其中真正值得反复推敲的，是那句“力争到2030年资本市场建立四十周年之际，高质量发展的新格局基本形成，综合实力与国际竞争力大幅增强”。“稳市场”和“2030年新格局”，前者服务于后者，前者是后者的前置条件。

我做了二十年资本市场制度研究，见过太多把“稳”和“改”对立起来的讨论。有人觉得维稳就是拖延改革，有人认为改革必然带来阵痛。这两种看法都忽略了一个基本事实：在全球资本配置的版图上，一个剧烈波动的市场根本没有资格进入长期资金的候选池。养老金、主权基金、保险资本这些真正意义上的“长钱”，在选择配置市场时第一道筛选标准就是可预期性。A股要拿到“国际竞争力”这个新身份，前提是它先成为一个波动可控、规则透明的市场。稳市机制建设被放在证监会七大工作重点之首，这个排序本身就是政策信号。

理解了这层关系，才能真正读懂这份蓝图的分量。它不是一份维稳文件，而是一份以稳定换取改革空间的路线图。接下来，我沿着资产供给、资金属性、定价基准这三个维度，探讨这份蓝图背后的深层意图。

资产的供给端正在经历一场静默的重组。

什么样的企业能上A股，决定了这个市场在全球资产版图中的辨识度。过去三十年，A股上市公司结构偏重传统制造业和金融地产，全球投资者配置中国资产时，很难找到足够多的科技标的。2026年的数据给出了一个清晰的拐点：A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿的上市公司中科技企业占比已达45%。电子、机械、电力设备、通信、计算机、医药生物六大行业总市值占比突破四成，传统地产链的盈利贡献持续回落。

这个结构性变化不是自然演化的结果。李超在发布会上明确提出，要“优化发行上市制度，支持新兴产业、未来产业、传统产业转型升级和现代服务业、新型消费等不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大”，还要“努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地”。科创板“1+6”改革落地一年后，IPO审核注册发行环节的平均用时压缩了约一半，沪深两市IPO平均审核周期缩短至6个月左右，部分优质公司的再融资审核不到1个月。当一个市场能以更快的速度、更包容的标准接纳新经济企业，它在全球资产供给端的竞争力就发生了实质性的跃升。

市场的辨识度同样重要。全球资本配置A股时，需要一眼就能识别出这个市场的“标签资产”。科技制造权重提升，正在给A股贴上一个新的身份标识。

资金的属性端也在发生一场不太被注意但影响深远的转变。

李超在发布会上披露了一组数据：今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。2025年全国社保基金投资收益率达到13.2%，今年上半年公募基金行业为投资者创造盈利1.74万亿元，创下公募基金最佳中报纪录。

把这组数据长远看分量很重。社保基金实行五年以上长周期考核，基本养老保险基金执行三年以上考核，保险资金方面国有保险公司经营绩效全面实行三年以上长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。考核周期的拉长，正在从根本上改变机构资金的行为模式。过去机构资金被迫追逐年度排名，现在考核指挥棒指向了三年、五年维度，资金的行为方式就会从“短跑”转向“长跑”。全球成熟市场的经验反复证明，长钱占比越高的市场，估值的稳定性和可预期性越强，对国际资本的吸引力也越大。这两件事互为因果，形成正向循环。

全球养老金和主权基金在选择配置市场时，看重的是这个市场能不能提供稳定、可预期的长期回报。长周期考核机制的确立，加上分红回购制度的持续完善，正在向全球资本发出这个信号。2024年度A股现金分红总额达到2.4万亿元，连续三年分红公司数量超过2400家，分红加回购的规模在近两年多来已经达到同期股权融资的三倍多。这些数字背后是一条清晰的转型路径：A股正在从“融资市”走向“投资市”。

定价基准的重塑，是这份蓝图中最容易被忽略的一环。

过去A股的定价锚主要依托国内内需周期，投资者习惯用传统的现金流贴现框架来给企业估值。当盈利重心向硬科技与先进制造转移，定价的方式也在发生变化。招商证券策略分析师李昊阳指出，当盈利重心向硬科技与先进制造转移，PEG逐步成为更为适配的估值参考，具备海外属地产能、多区域收入分散、海外毛利率优势突出的企业，长期净资产收益率的稳定性更好。

这个变化的意义在于：A股的估值体系正在从“国内周期定价”转向“全球竞争力定价”。一家企业的海外收入占比、全球市场份额、跨境现金流稳定性，正在成为机构投资者定价时的核心考量。这种定价方式的转变，才是A股真正获得“国际竞争力”标签的标志。

期货市场的开放是这条转型路径上的另一个注脚。2026年5月，郑商所聚酯期货板块全面引入境外交易者，我国聚酯产业链对外开放迈出关键一步。上期所与伦敦金属交易所签署热轧卷板期货结算价授权协议，“LME上海热轧卷板合约”将于今年10月在伦敦挂牌。这些动作说明一件事：中国资本市场在全球定价体系中的角色，正在从参与者向规则共建者转变。

综合以上分析，2030年A股的新身份轮廓已经清晰。它要成为一个全球配置标的，一个创新资本的枢纽，一个能提供稳定长期回报的市场。这三个身份不是并列关系，它们之间有着紧密的递进关系：资产供给决定辨识度，资金结构决定稳定性，定价基准决定吸引力。三者缺一不可。

外资的态度变化提供了最直接的验证。截至2026年6月底，合格境外投资者累计达990家，较年初增加60家，增幅创历史同期新高。各类境外投资者持有A股流通市值已超过4万亿元，较2020年末增长约32%。MSCI中国指数最新一轮调整中，A股成分股增加至416只，权重提升至17.4%。高盛在最新策略报告中继续对A股维持超配评级，瑞银方面指出全球投资者对中国市场的关注正在从短期交易机会转向交易与配置型投资策略并重。国际资本的仓位变化，比任何政策宣言都更能说明问题。

我还想点出一个容易被忽略的维度：投资者保护。截至2026年1月，A股投资者已超过2.5亿人，其中95%以上为中小投资者。证监会明确提出“多措并举支持投资者依法维权”，鼓励发行人控股股东、实际控制人以及中介机构依法自愿先行赔付。五矿证券委托投保基金公司先行赔付7680名投资者1.78亿元，金通灵特别代表人诉讼案中法院先行判决公司向4.3万余名投资者赔偿7.7亿元。投资者保护做得好不好，直接影响的是整个市场的风险溢价水平。一个投资者保护不到位的市场，在全球机构投资者眼中就是一个“高风险折价市场”。这个维度做扎实了，国际资本的配置意愿才会从“可选项”变成“必选项”。

四十年，对一个市场来说，意味着从少年走向成年。成年礼不是一场发布会就能完成的。证监会在2026年9月给出的这份蓝图，最大的价值是明确了“新身份”的内涵，以及到达这个身份的路径。剩下的问题只有一个：制度写在纸上和长在市场里，是两回事。这中间的差距，取决于未来四年每一个注册审核案例、每一笔长钱的实际买入、每一个造假者被追究的力度。

2030年的A股会拿到什么样的身份，不在蓝图的文字里，在每一天的制度执行里。#头条精选-薪火计划#

文 | 徐邵文 北京工商大学理论经济学博士研究生